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　　中信证券盘问 文|李明显  魏鹏程

　　现时AI算力收集正资历向全光互联演进的关节期，NPO技艺凭借在信号完竣性、功耗及可惊奇性上的出色均衡，成为冲破带宽物理瓶颈的理念念折中有策画。以阿里和腾讯为代表的科技巨头正加快激动NPO架构落地与措施化，记号着该技艺已迈入领域商用阶段。这一底层硬件变革正动手光通讯产业链长远重构，促使厂商从单一模块拼装向硅光集成等高附加值方法卓绝。国内光模块龙头有望深度受益于核默算力底座升级，迎来事迹与估值的双轨动手，具备权臣的长久成立价值。防守通讯行业“强于大市”评级。

　　▍AI大模子催生Scale up收集变革，NPO技艺折中上风突显。

　　在现时生成式AI的波浪下，大模子架构缓缓从Dense向MoE演进，系统对Scaleup互连收集在带宽密度与通讯时延等方面提倡了前所未有的顶点挑战。跟着底层SerDes技艺向224G甚而448G演进，传统的铜线或长距离PCB走线所带来的信号衰减照旧贴近物理极限。相较于高功耗的传统可插拔光模块与濒临极高惊奇难度及制造壁垒的CPO（共封装光学）有策画，NPO（近封装光学）展现出了极强的“最大契约数”特征。NPO通过将光引擎移至围聚交换芯片的消除基板上，在大幅裁汰电信号传输距离、申斥功耗的同期，保留了光引擎的颓败可更换性，兼顾了信号完竣性与可惊奇性。

　　▍科技巨头加快入局，阿里UPN512架构引颈全光互联落地。

　　当今，头部CSP厂商正加快激动NPO干系有策画的落地应用。阿里巴巴细致发布了《UPN512技艺架构白皮书》，旨在通过单层以太网光互连构建512颗xPU的全互干系统，预测可将光互连老本申斥30%以上。算作架构中枢，MILAN SPORTS阿里已班师点亮3.2TNPO模块，该模块扶助硅光与VCSEL技艺，典型TDECQ仅为1.9dB，功耗仅20W，并已领先应用于新一代国产四芯片交换机中。此外，腾讯也正积极探索基于硅光技艺的NPO演进，并蚁合阿里在ODCC发起措施化样式，其预测干系样机将于2026年Q3结束系统级点亮，记号着全光互联迈入工程落地新阶段。

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　　▍向“光互联处分有策画提供商”身份退换，国内光模块厂商迎来历史性机遇。

　　阿里、腾讯等互联网巨头的加快布局，记号着NPO技艺细致干涉领域化商用阶段，这也将长远重构光通讯行业的营业时势与供应链形势。NPO条目光模块厂商具备极强的硅光集成能力、高精度封装工艺以及与芯片厂商的深度协同能力，推动厂商从“提供模块”向更高技艺壁垒的“光互联处分有策画”卓绝。国内头部企业正紧捏此历史性机遇：中际旭创已展示OpenSocket NPO有策画并预测2027年领域化部署；新易盛推出了基于VCSEL的NPO光引擎以擢升起间哄骗率；华工科技的3.2T NPO光引擎也预测于2026年结束大领域营业化应用。

　　▍风险要素：

　　AI投资不足预期；阛阓竞争加重；1.6T等新家具理解不足预期；技艺门道风险；地缘政事风险；产能开释过快。

　　▍投资政策：

　　在AI大模子向MoE架构演进的布景下，算力集群对Scaleup收集的极致条目使得NPO技艺成为全光互联的破局关节。现时，阿里与腾讯等科技巨头正加快押注该门道，这一技艺演进正长远重构产业链，赋予了早期布局者极高的技艺溢价。在AI产业络续高景气及巨头积极激动NPO落地的双重催化下，国内光通讯龙头有望凭借在高速互联领域的深厚积贮占据先发上风，结束价值量与盈利能力的双升。防守通讯行业“强于大市”评级。

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包袱裁剪：凌辰