杭叉管理层持股量较多，合力更偏向于薪酬激励。合力与杭叉高管平均薪酬水平较 为一致，股权激励方面不尽相同。合力董事持股量较少，持股价值不到高管薪酬与股权价 值合计的 10%。杭叉管理层持股量较多，持股价值占到高管薪酬与股权价值合计收益的 92%以上。

　　杭叉收入、利润增速快于合力，2020 前三季度净利润实现反超。2015-2019 年，合力 收入由 56.9 亿元增长至 101.3 亿元，年均复合增速为 15.5%，归母净利由 1.0 亿元增长至 6.5亿元，年均增长13.1%；杭叉收入由45.7亿元增长至88.5亿元，年均复合增速为18.0%， 归母净利润由 3.6 亿元增长至 6.4 亿元，年均增长 15.9%，收入、利润增速均快于合力。2020 前三季度杭叉实现收入 82.1 亿元，实现净利润 6.3 亿元，实现反超。

　　杭叉毛利率、净利率高于合力。虽然同期合力产品均价高于杭叉，但合力毛利率、净 利率水平均相比较低。合力用人成本高于杭叉是一大因素，此外还与两家公司扩张策略不 同有关，杭叉集中生产方式能最大化产能利用率，降本增效；

　　杭叉 ROE 水平高于合力，资产周转率与净利率差距为主要因素。2019 年合力、杭 叉 ROE（平均）分别为 13.6、15.8%，相差 2.2 个百分点。根据杜邦连环替代分析结果可 知，资产周转率、销售净利率分别影响 2.0、1.8 个百分点，为主要影响因素；权益乘数为 反向影响，拉回 1.6 个百分点差距。杭叉盈利水平较强主要系资产运营效率高、成本费用 控制较好所致。