8月22日，A股飞腾，沪指梗阻3800点，再创10年新高。

沪指日K走势图

多厚利好共振下的金钱价值重估

2025年，众人成本成就正在暗暗发生转动，好意思元走弱等省略情趣鞭策资金从好意思国阛阓流向估值凹地，而中国因经济韧性与产业红利，成为外资增配的主要标的地之一。

国内计谋积极发力对成本阛阓造成双重驱动。在“愈加积极有为的宏不雅计谋”执续发力下，2025年上半年，中国经济打发外部压力实现5.3%的GDP增速，展现出超预期的韧性。另一方面，央行通过降准降息等器具保执流动性合理充裕。产业新动能加快壮大，AI硬件和大模子、机器东说念主以及改造药等新质坐蓐力加快成长，成为招引外资的新磁极。

在这轮由“计谋托底+科技梗阻”共同驱动的价值重估中，外资对中国金钱的格调正从“可来回”转向“可投资”，北向资金上半年净流入超800亿元，折射出洋际成本对中国经济转型升级的永远信心。

估值建立访佛资金回流，中国金钱成为好意思元流动性外溢的价值凹地。

2025年滥觞，好意思国经济省略情趣大幅上升，在欧洲加快财政刺激的布景下，好意思国经济的相对上风削弱，在好意思元走弱的驱动下，资金运转流向好意思国除外地区。摩根大通金钱科罚公司指出：“从估值角度看，无论是A股照旧港股阛阓，中国股市相对发达阛阓的估值王人有彰着折价”。从被迫资金流向看，在亚洲新兴经济体中，外资流入香港阛阓的资金最多，岁首于今格外190亿好意思元，澳门威斯人突显外资机构关于中国关连金钱价值重估的招供。

外部扰动下仍显韧性的中国经济

2025年上半年，天然外部扰动接续，但收成于破钞与投资端的计谋复古，访佛出口订单的前置效应，中国经济呈现出超预期的韧性。

把柄彭博社，在二季度GDP增速高于阛阓预期后，至少9家外资投即将中国2025年全年经济增长掂量调升至4.8%-5.1%。2025年7月好意思国银行的众人基金司理拜谒露馅，自贸易摩擦松开后，国外机构对中国的增长预期斡旋4个月改善，标明在外部担忧缓解的布景下，机构投资者对中国经济增长的信心再次得到增强。

出口的省略情趣与尚未缓解的坐蓐者价钱压力仍是外资机构对中国经济的主要担忧。部分机构以为上半年较好的经济数据或制约短期内出台更大范围刺激计谋的可能性。摩根士丹利以为债务和东说念主口结构的敛迹下，新的周期性需求刺激步调或较为有限，对需求复苏的上行空间相对严慎。

成长龙头和高股息双干线驱动的哑铃策略

投资策略方面，港股因其机构占比高、投资者结构更老练而成为外资成就中国关连金钱的刚劲器具。此外，米兰体育官网香港银行间利率执续处于低位，且IPO储备宽裕，有望陆续招引众人资金流入，助推港股下半年阐扬。从行业维度上，外资更为宠爱港股科技和破钞板块的结构性契机。

外资机构以为中国成长股的中枢招引力在于中国在科技研发上的竞争上风，AI、高端制造和半导体等界限已取得梗阻性进展。瑞银等机构以为，中国企业在AI运用、改造药等界限的生意化速率已超越泰西，造周密产业链闭环上风。

国际成本因“发怵错过中国科技格外红利（FOMO）”而加快增执，岁首以来恒生科技指数挂钩的ETF净流入格外70亿好意思元，带动恒生科技指数年内涨幅格外20%。在执续加码的研发插左右，中国企业的毛利率有望显贵晋升，将显贵改善现款流与盈利，并带动东说念主均破钞增长。这使得外资对中国科技股的定位迟缓从“来回型”转向“成就型”。

天然现在以地产代表的内需经济仍在止跌回稳的经过中，外资机构无数捕捉到以激情破钞为代表的新式破钞结构性契机。Z世代主导的“激情价值”破钞方法崛起，潮玩、医好意思、国风茶饮等赛说念成为增长中枢。从客岁运转，国潮原创IP也曾完成原土考证，并快速向东南亚和泰西输出。有好意思国资管公司以为中国IP蕴含的普世激情价值，使其有后劲大约成为众人文化鲜艳，有望在国外实现更大后劲，并为公司带来超预期增长。

A股阛阓因其估值低、资金结构好、潜在收益高，亦成为外资振奋积极成就的中枢金钱。

从估值看，刻下AH溢价水平处于历史低位，从估值上A股相对H股有一定招引力。从资金结构看，受益于国有成本机构护市托底效应，A股波动相对更低；且计谋仍复古公募基金与国有险资执续流入股市。从收益维度看，A股阛阓容量更深，行业笼罩更全面使其对经济复苏的捕捉愈加充分；此外，刻下股息率具备招引力，相对国债收益率具有潜在利差上风。本年以来国际资金加快向A股高股息行业流入，北向资金中，外资银行和券商二季度增配最多的行业为大金融、有色金属和医药；银行因其股息率较高，成为外资增配的首选行业。

多家外资机构以为，“哑铃策略”是刻下中国权利成就的进犯视角：一端祥和成长龙头，一端聚焦高股息优质蓝筹，以期在中国权利里面兼顾成长与收益双重契机。

永远成就价值与风险并存：外资对中国阛阓的从头定位

天然地缘政事和盈利风险仍然存在，但外资总体对中国基本面信心回升，以为中国阛阓具有产业上风汇注、高收益后劲、低估值的多重招引力，并在本年彰着增多对中国金钱的成就。

在众人资金再成就的布景下，外资将中国阛阓视为好意思元宽松周期下的“优选项”，投资逻辑从短期来反转向永远价值挖掘，跟着中国经济进一步企稳向好，改日国表里投资者不错期待在中国阛阓得回更多的投资收益。

作家：刘安澜 中金公司金钱科罚部多金钱斟酌员

崔海亮 中金公司金钱科罚部董事总司理

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